许多好意思国投资者脚下可能正面对一个投资可贵：国债、股票、现款和公司债券的收益率似乎都差未几——在这背后，要么是风险钞票的收益比宽泛低，要么是安全钞票的安全性比宽泛低。卤莽，两者敩学相长……

　　如下图所示，好意思国主要钞票的最高和最低投资收益率之间的差距是40年来最小的，这一差距在旧年11月好意思国大选后就一皆下落并保捏在低位。

　　这里的对比，使用到的是股票的盈利收益率(即市盈率的倒数：每股收益除以股价)、三个月期好意思债收益率(视作现款)，以及10年期和30年期国债收益率，再加上ICE BofA好意思国公司债券指数收益率。

　　这些收益率是如何一步步走到现时趋同的地步的，原因有二：通胀和利润。

　　由于好意思联储最终对2022年的通胀飙升作念出了恢复，现款和政府债券收益率已升至了更接近2008年“群众大放水”期间之前的水平。

　　而高利润率和对盈利增长的押注则推高了标普500指数的估值，压低了盈利收益率；与此同期，企业苍劲的钞票欠债表则减少了对公司借款所条目的荒谬收益率。

　　要是投资者在曩昔几年中作念对了遴荐——自疫情以来遴荐股票而非债券，那么他们照旧赚了好多钱。

　　但脚下的收益率趋同也给投资者留住了一个遴荐上的窘境。与投资货币市集基金或短期国库券比较，将资金锁定在耐久国债中莫得若干荒谬报酬；与贷款给政府比较，贷款给大公司也莫得若干荒谬报酬；股票需要达到一个永恒性的更高盈利增长率，智商讲解其远低于时常水平的、相干于国债的荒谬盈利收益率（即股票风险溢价）是合理的。

　　这也无怪乎包括巴菲特在内的许多投资者，会在脚下更倾向于遴荐“现款为王”，至少在收益止境的布景下，现款的风险是最小以致于为零的。

　　而要是有好意思国投资者非要冒险，在股债市集上闯荡一番，则无疑必须作念出两个判断：

　　最初，股票是否太贵？现时极高估值依赖将来超高盈利增长预期，相干于国债的“传统”安全边缘极薄——好意思股的盈利收益率为 4.7%、而10年期国债收益率为4.4%。要是高增长阻塞，风险很大。事实上，华尔街展望来岁和后年盈利增长将杰出13%，险些是耐久平均水平的两倍

　　其次，国债是否更不安全？股票相干于债券的安全边缘是否本色上更大，因为国债面前镶嵌了更多风险？面前，好意思债收益率中包含的期限溢价已大幅升高至了2014年以来的最高水平，标明投资者条目更高收益抵偿来承担长债的风险。这既反应了波动性，也反应了通胀或违约风险。

　　布局国外

　　事实上，也恰是因为好意思国股债市集似乎都不靠谱、正导致不少不甘平平无奇捏有现款的风险投资者，脚下更为深爱另一条路：布局国外钞票。

　　在曩昔几个月，有一个投资计策在华尔街似乎和“TACO往来”(特朗普老是临阵戒备)同样火热，那等于"ABUSA——除好意思国外的任何场合(Anywhere But USA)。

　　ABUSA幸免了总共好意思国钞票收益率相似的问题，而将视力投向了尚未趋同的钞票：群众其他地区的股票。

　　Pictet Asset Management首席计策师Luca Paolini暗示，好意思国、欧洲和日本的经济增长行将出现 “大交融”。要从中赚钱，就要躲避腾贵的好意思国股票和好意思元，在欧洲和日本寻找低廉货。

　　他所轻柔的趋同源于欧洲和日本更快的经济增长，以及好意思国更慢的经济增长。日本照旧整顿了其千里寂的企业界，似乎照旧碎裂了通缩心态。德国已解除财政紧缩，并料想打算向经济注入资金，欧盟委员会至少已在连络镌汰经管。好意思国经济放缓照旧运行，关税壁垒和侨民减弱相集合应会进一步减缓其增长。

　　需要明确的是，这并不虞味着欧洲的问题照旧治理，日本照旧恒久解脱了大事去矣的景象，卤莽好意思国注定要失败。但现时的趋势确乎是，欧洲和日本的出路比以前好，好意思国的出路比以前差。

　　Paolini暗示，“咱们并非观点卖掉总共好意思国钞票然自后到欧洲天国。好意思国仍然会有溢价j9九游会，但会少好多好多。”